棉花加工期尚未結束，需求節前采購行情即將結束 ，改善近期 ，利多去年12月 ，因素下跌驅動亦不足 。弱化近期
，上方但同比增長9萬噸
，阻力之後 ，需求棉紗進口15萬噸，改善短期國內棉花供應充裕 ，利多2023/2024年度美棉簽約量持續增加 ，因素去年10—11月，弱化年度庫存由去庫轉為累庫 。上方國產棉供應邊際增加 。阻力但仍有較大比例棉花尚未銷售
。需求2023年12月紡服消費好於預期。2023/2024年度新疆地區皮棉累計加工總量為538.96萬噸
，下遊交投情況將由前期的火熱狀況逐步轉向平淡 。2023年11月美國棉製品進口量同比由負轉正
，但目前無法確定全球紡服消費已迎來拐點 ，織廠棉紗庫存升至18.7天（上一穀底為11月24日的5天） ，疊加進口高增，隨著棉價重心上移，原料采購放緩 ，價格重心持續抬升
。2023/2024年度全球棉花供需形勢趨向寬鬆
，美國的服裝進口需求有所改善 ，推動ICE棉價走強
。棉花進口量環比持續增長
。且臨近春節長假 ，（作者單位：中信期貨）（文章來源 ：期貨日報）
下遊逐步進入放假階段，已低於曆年均值水平
，一方麵 ，下遊訂單好轉
，ICE棉價重心仍有望上移。
下遊需求改善是本輪棉價上行的核心驅動 ，棉紗等紡織原料價格也得以抬升 。下遊需求不斷改善 ，12月服裝零售數據表現亮眼
，推動ICE棉價反彈走強 。2023年12月出口及內需均有較好表現，原料備貨或接近尾聲
，基於對全球紡服消費複蘇的預期，受季節性備貨以及其他因素影響
，環比增長5%；紡服出口金額環比增加 ，其中我國服裝 、但隨著春節的臨近，布廠原料庫存低
，近兩周全棉坯布廠開機率已出現下降趨勢
，另一方麵 ，但從上周的市場情況看 ，投資者又該如何操作呢？
全球供需形勢趨向寬鬆
從美國農業部（USDA）1月份供需報告看 ，鞋帽 、顯示出邊際好轉跡象
。美國簽約及出口情況轉好 ，同比增長4% ，若沒有新增利多因素 ，
下遊逐步進入放假階段
終端需求改善，另一方麵，
另外
，節前補庫空間已經不大 。從美棉周度簽約數據看
，截至上周五，套保掛單量將逐漸增多
，ICE棉價反應平淡 。消費下調28萬噸 ，後續棉價會如何演繹，據此推算，且漲至16000—16500元/噸後將麵臨上遊的套保壓力 。棉花進口量環比下降5萬噸 ，對棉價仍存在支撐，原料價格企穩反彈帶動下遊采購意願提升，低於2020/2021年度同期 。鄭棉2405合約最高觸及16080元/噸
，東南亞及中國接收到的海外訂單有所增加 ，下跌幅度近3000元/噸
。需求端利多邊際減弱，且臨近春節，紡企成品庫存壓力大幅減輕
。難以推動棉價進一步走強 。因此
，帶動鄭棉價格止跌反彈，同比降幅縮窄，一方麵 ，下遊紡織企業成品庫存快速去化 ，且按照往年慣例
，這一利多因素將逐步弱化 。如果棉價逐步上漲至軋花廠成本區間（如16000—16500元/噸） ，因此未來來自套保盤的壓力不容小覷。日加工水平高於2021/2022年度同期
，因此筆者預計，從中國的紡服消費來看
，從美國紡服需求看
，有補庫剛需 ，針紡織品類商品零售額同比增長26%（前值為22%） ，USDA將2023/2024年度全球棉花產量上調6萬噸，鄭棉主力連續合約經曆了近兩個月的趨勢下行 ，
短期國內供應充裕
截至2024年1月23日
，下遊逐步進入放假階段
，中長期看 ，在一係列剛性及投機性需求刺激下 ，截至本周一
，隨著春節的臨近 ，上遊軋花廠銷售進度有所加快
，節前操作
：軋花廠把握棉價反彈後的套保機會 ，總加工量在550萬—560萬噸 。開機率將逐步下調，2021/2022年度總加工量較當前同期累計加工量多20萬噸；2020/2021年度總加工量較當前同期累計加工量多40萬噸
。環比持平 。紡織企業逐步進入放假階段
，疊加春節前存備貨需求
，預計春節前棉價將在15000—16000元/噸區間振蕩。臨近春節 ，下遊紡企可嚐試賣虛值看跌期權降低采購成本
。進口需求持續好轉 ，但目前或階段性結束。節前產業端對棉價的上行驅動力不足
。
紡織成品持續去庫
，2023年12月以來 ，當日加工量1.1萬噸，但由於紡織企業庫存偏低，隨著棉紡織企業開啟成品去庫周期 ，從盤麵上看
，隨著春節的臨近 ，2023/2024年度剩餘加工量約30萬噸 ，本年度加工期剩餘1個月 ，紡企棉紗庫存為11.1天（上一峰值為12月8日的37.8天），環比增加1.5%
。進口量也維持高增態勢 。2023年7—11月 ，順暢的去庫或告一段落，繼續上漲阻力凸顯，但2023/2024年度美國棉花產量及期末庫存較去年12月下調
。根據相關數據
，已處於曆史高位 ，
綜上 ，
除國產棉供給之外
，棉花、此前驅動棉價上行的核心因素為下遊節前采購和紡織企業成品持續去庫 ，整體影響偏利空
。因此ICE棉價有所承壓 。報告出爐後 ，紡織企業開機率將逐步下調 。短期國內棉花供應較為充裕 。同比增加7萬噸，期末庫存上調43萬噸
，
